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下游旺季即将到来 期铝有望继续上涨

【铝道】随着 金九银十 的传统消费旺季逐步到来，市场目前对铝行业下游的复苏普遍较为乐观，包括传统需求、新基建需求以及出口恢复的需求增长，因此铝价经历短暂的调整后或将再度创出新高。

一)海内外经济复苏态势明显

从近期陆续公布的8月份PMI指数来看，全球主要经济体的都呈现出明显的复苏态势。中国8月官方制造业PMI指数为51.0%，连续6个月站在荣枯线上方。8月财新中国制造业PMI录得53.1%，创2011年2月以来新高，其中，制造业生产指数、新订单指数均创近十年来新高，显示生产和需求同步强劲恢复。海外方面，美国8月ISM制造业PMI录得56%，创2019年1月以来新高;欧元区8月制造业PMI终值录得51.7%，连续第二个月站在荣枯线上方。作为先行指标的制造业PMI企稳向好态势明朗，预示宏观经济延续复苏。经济重新进入增长将对大宗商品的价格形成明显的支撑。

二)氧化铝价格低位回升

8月下旬，受巴西海试样尺寸小到直径φ0.005mm的金丝德鲁氧化铝厂再度减产消息的影响，氧化铝价格再度上扬，其中外盘氧化铝FOB澳洲价格表现明显。国内氧化铝价格同步小幅回暖，生产厂家出货意愿一般，持货商维持观望较多，整体市场看涨氛围较浓。对于后市，海外减产消息影响逐步减弱，国内产能有所恢复，西南地区价格受紧平衡支撑将保持坚挺，氧化铝现货价格仍将走缓慢的上行通道，高度受限于北方地区减停产中的氧化铝厂现金成本。

三)未锻造铝及铝材的进口量超过出口量

据海关总署数据显示，7月中国未锻造铝及铝材的进口量首次超过出口量，主要是因为4月下旬以来沪伦比值持续走高，内外铝价倒挂，进口窗口打开，进口铝锭及铝材流入增加。目前铝型材及铝针刺机板带箔板块消费尚且维稳，且合金板块随着汽车市场的回暖开工率也未有显著回落，在进口有无庸置疑利可图情况下，进口铝锭明显增加。考虑到目前内外铝价比值仍处高位，且湘潭进口铝多为个月前签订合约，预计8月未锻轧铝及铝材进口量仍处于相对高位。另一方面，因前期受疫情影响货运受阻、国外铝材需求骤降、沪铝比走高及贸易摩擦等因素，再加上近期欧洲等地再掀反倾销措施，出口压力较大，但随着海外经济复苏及发展，出吊车口需求或将迎来增长。

四)电解铝库存增长不及预期

截至9月3日，国内电解铝周度库存小累，地区间库存增减差异持续凸显，巩义、上海贡献主要增幅，国内电解铝社会库存周度累库0.6万吨至76.1万吨，但整体增长幅度不及市场预期，未能出现明显的累库现象，库存压力尚未显现。铝棒库存则呈现连续第四周下降，截至8月27日，铝棒库存较上周四减少0.45万吨至5.55万吨。LME铝库存自8月份以来持续下降，8月份累计下降83050吨。

五)下游市场即将进入消费旺季

而是造纸和纸板行业重构销售数期据SMM数据显示，统计包括铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆及铝合金几个部分铝加工下游市场相关数经过近几年的发展据得出，8月份铝加工行业加权综合PMI在49.4，逼近荣枯线，环比7月回升4.9个百分点，同比去年下滑0.5个百分点。从综合分析来看，预计9月铝板带、铝型材及铝合金仍处扩张区间，9月综合PMI将进一步回升。分具体铝加工行业来看，铝板带、原生合金及再生合金录得景气扩张趋势，铝箔、铝型材及铝线缆依旧位于50以下，尤其是线缆方面，国订单迟迟未启动，型材虽有预期但尚待验证。从行业来看，国内汽车板块持续复苏，带动相应铝材需求，而地产竣工逻辑尚在，预计金九银十仍将撑起铝消费领头羊的作用，内需继续保持强劲表现。

综合来看，国内外8月份制造业PMI指数继续走好，宏观经济复苏对大宗商品的支撑仍在在。供需面来看，原料氧化铝价格温和上涨，整体处于低位回升;目前电解铝行业利润处于高位，关注新增产能投放;电解铝社会库存低位回升，但累库幅度不及预期，库存压力依旧不大。7月国内未锻轧铝及铝材进口量首次超过出口量，海外出口压力仍在。下游即将进入传统消费旺季，预计开工率将继续增加，除却铝箔处于消费旺季需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块离旺季仍有一定差距，仍需时间验证。整体来看，国内铝价有望继续保持强势程控交换机，建议以逢低做多思路对待，下方参考支撑区间元/吨，上方参考目标区间为元/吨。

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